居然之家(000785)：引入金隅集团战投 协同效应可期

　　事件：居然之家发 布公告，居然金隅集团与金隅集团共同签署《战略合作协议》、家战投《股份转让协议》，引入公司与金隅集团拟在卖场运营、协同效房地产开发、可期整装业务、居然金隅集团物业管理、家战投数字化转型、引入物流交付网络建设等领域开展深度合作；居然控股拟将其持有的协同效公司约6.3 亿股无限售条件流通股（占公司已发行股份总数的10%）转让给金隅集团。

   　　点评：

   　　与金隅集团开展战略合作，可期涉及卖场、居然金隅集团房地产开发、家战投整装、引入物管、协同效数字化、可期物流等多方业务。此次战略合作协议有效期5 年，旨在强强联合，促进双方共同发展。其中，1）卖场方面，金隅集团积极引进系统内建材商贸门店入驻公司卖场，公司在租金等方面给予优惠。2）房地产开发方面，金隅集团在房地产开发方面优先考虑从公司卖场租户中选用房屋精装修材料及服务。3）整装与物业方面，双方推动各自整装业务融合发展，同步完善“建材-建筑-装饰-装修”一体化产业链，打造国内家居垂直类零售综合体IP 标签，孵化打造居住产业第一龙头。同时，双方协同，共同增强物业管理的业务规模、综合服务能力、降低综合管理成本、费用。4）数字化方面，双方协同打线上线下、体验场景服务交融的高品质泛家居服务平台。同时，公司通过积累的消费端数据与金隅集团在地产、家装、家具、零售、酒店等方面获取的客户多维度行为数据深度融合，提升双方数字化营销能力。5）物流方面，双方共同谋划利用金隅集团的土地建设仓储物流基地，加速金隅集团网络货运业务与公司“洞车”平台的资源整合、服务共享。

   　　引入国企战略投资者，共促高质量发展。居然控股拟将其持有的公司约6.3 亿股无限售条件流通股（占公司已发行股份总数的10%）转让给金隅集团，转让价格为3.55 元/股，转让总价约22 亿元。本次股份转让完成后，公司控股股东、实际控制人未发生变化，其中居然控股持股比例降至26.22%。本次战略合作系在国家关于混合所有制改革的政策引领下，在国有企业同民营企业互利合作的大背景下，公司引入北京市属大型国有控股产业集团金隅集团作为战略投资者，充分发挥各自产业体系所具有的产品优势、资源优势和市场优势，深化全产业链合作，促进家居行业高质量发展，助力建设北京国际消费中心城市，提升双方企业核心竞争力和价值。

   　　盈利预测：公司是国内泛家居行业龙头，搭建了全国线下零售网络的大型、综合和创新家居零售商，在品牌、服务口碑、规模、商业模式等多个方面具有领先的竞争优势。近年家居卖场业务持续稳健扩张，加快数字化转型，领跑家居行业新零售。引入国企战略投资，业务全方位协同可期。我们预计公司2023-2025 年归母净利分别为16.51 亿元、18.29亿元、20.59 亿元，同比分别变动+0.2%、+10.8%、+12.6%，目前股价对应2023、2024 年PE 分别为14x、12x。

   　　风险因素：市场竞争加剧风险、宏观经济波动风险。

(责任编辑：娱乐)