招商公路(001965)：拟收购路劲中国路产运营再下一城

　　事件

   　　2023年11月17日，招商招商公路发布公告，公路购路国路公司全资子公司佳选控股拟收购路劲（中国）基建100%股权。拟收本次交易属于境外投资行为，劲中目标公司现有股东为路劲高速，产运路劲高速间接控股股东为路劲基建。营再本次交易对价为44.118亿元。下城

   　　点评

   　　目标公司投资运营4条路产，招商合计里程约276公里。公路购路国路目标公司主要业务是拟收在中国投资运营高速公路项目，目前运营4条路产：1）河北保津高速，劲中全长约105公里，产运双向 4车道，营再是下城河北省及环渤海地区主要干线的一部分，目标公司持有其40%股权。招商2）湖南长益高速，全长约63公里，双向 4车道，是长沙与张家界之间的主要通道，目标公司持有其43.17%股权并享有50%收益权。3）山西龙城高速，全长约72公里，双向 6车道，是山西、陕西通往环渤海地区的货运通道，目标公司持有其45%股权。4）安徽马巢高速，全长约36公里，双向 6车道，是合肥至上海等长三角沿海发达城市最短路线的一部分，目标公司持有其49%股权。

   　　目标公司ROE为8.4%，今年净利润或接近4亿元。根据公司公告，目标公司2022年净利润为3.2亿元，净资产为38.1亿元，计算得其ROE为8.4%。2023年1-7月目标公司净利润为2.4亿元，若按月平均计算全年净利润，可达4.1亿元。考虑到年底费用扣减等情况，我们认为目标公司今年净利润将接近4亿元。根据中通诚资产评估出具的报告，目标公司股东全部权益估值结果为58.332亿元，扣减清理目标公司与路劲高速往来款账务后，本次目标公司股东权益估值为44.912亿元。

   　　权益里程可增长119.24公里，公司公路主业进一步扩大。我们计算得目标公司合计权益里程为119.24公里。截至1H2023，公司权益里程为3659公里，本次收购路产占公司权益里程比重为3.3%。目标公司的路产项目属成熟运营项目，地理位置优越，项目盈利能力强，能够增厚公司经营业绩，对公司主营业务健康发展具有重要意义，对公司经营业绩将产生积极影响。

   　　盈利预测、估值与评级

   　　暂不考虑此次收购带来的业绩增厚，维持公司2023-2025年归母净利润预测54.3亿元、59.7亿元、68.9亿元。维持“买入”评级。

   　　风险提示

   　　并购失败风险，经济修复不及预期、改扩建工程建设进度不及预期、高速公路收费政策变化风险、投资收益大幅缩减风险。

(责任编辑：百科)