亚玛顿(002623)：纤薄玻璃优势显著 深加工产能扩张

23H1 收入/扣非归母净利同期相比 14.8%/ 17.5%，亚玛保持“增持”。顿纤

   企业公布23 年半年报：23H1 完成收入/归母净利/扣非归母净利16.9/0.4/0.3亿人民币，薄玻同期相比 14.8%/-9.2%/ 17.5%，璃优扣非归母净利提高主要系其他流动资产处置损益降低，势显在其中Q2 收入/归母净利/扣非归母净利8.8/0.2/0.2 亿人民币，著深同期相比 14.9%/-26.8%/-2.3%，加工考虑到企业利润率承受压力，扩张调节企业23-25 年EPS 预测分析为0.54/0.90/1.35 元（预测值0.61/0.99/1.45 元）。亚玛可比公司23 年Wind 一致预期PEG 平均值为0.8 倍，顿纤考虑到企业23-25 年归母净利CAGR 高过可比公司平均值（47.6%V.S.37.1%）且企业超薄玻璃具有独特性质及市场优势，薄玻给与企业23 年1.2 倍PEG，璃优股价预测30.84 元（预测值37.43 元），势显保持“增持”。著深

   电子玻璃及部件利润率同期相比转正定级，加工23H2 光伏玻璃营运能力有希望改进23H1 太阳能玻璃/光伏组件/电力销售/电子玻璃及其它夹层玻璃各自完成收入14.7/1.1/0.3/0.7 亿人民币，同期相比 8.8%/ 454.7%/-5.7%/ 39.2%，利润率分别是6.4%/2.2%/32.2%/13.4%，同期相比-1.3/ 68.2/-5.3/ 28.9pct，电子玻璃及部件利润率大幅度提高并转正定级，光伏玻璃利润率小幅度降低主要系材料成本依然在上位。据卓创资讯，8 月全国各地3.2/2.0mm 光伏玻璃平均价同比 1.2%/ 1.7%，光伏玻璃打开价格上涨，累加原料价格下降，23H2 企业盈利能力有希望改进。

   收入提高摊低期间费用率，Q2 营业性净现金流同比改进23H1 期间费用率4.7%，同期相比-0.3pct，在其中市场销售/管理方法/产品研发/财务费用率为0.2%/1.7%/2.6%/0.2%，同期相比 0.04pct/-0.3pct/ 0.3pct/-0.3pct，财务费用率减少主要系投资理财产品贷款利息收入及汇兑收益提升。23H1 末企业负债率/有息负债率38.9%/16.1%，同期相比 7.9/ 4.4pct，主要系长期贷款提升。23H1营业性净现金流0.8 亿人民币，同期相比 1.3 亿人民币，由负转正定级，主要系销售回款提升。

   1.6mm 纤薄光伏玻璃优势比较明显，生产加工生产能力合理布局再次扩大据企业半年报，23H1 企业1.6mm 纤薄光伏玻璃的销售量大幅上升，个性化的核心竞争力突显。23 年8 月公司新闻注资1400 万余元和上海云水间夹层玻璃合资企业开设石家庄市亚玛顿，公司持股70%，是企业为执行在华北平原的战略部署及经营发展需求，在继江苏泰州、安徽省凤阳县和辽宁本溪生产地之外新成立的生产加工产业基地，有希望推动企业在东北地区的市场开拓和业务开拓，与此同时开发利用本地网络资源能源优点，企业将实现综合性成本下降生产效能提升。

   风险防范：世界各国光伏装机要求大跳水，光伏玻璃价格大幅度下降。

(责任编辑：休闲)