京新药业(002020)：成品药集采风险性出清 失眠新药一枝独秀

京新药业产品管线丰富多彩，京新经营情况稳定。药业药集公司打造了从原辅料到成品中药的成品采风出清详细制药业全产业链，坚持不懈化药为主导、险性新药秀中药材辅助，失眠完成原材料中药制剂一体化发展，枝独适度发展趋势医疗机械。京新京新药业营业收入和净利润稳定增长。药业药集2023H1 营收19.37 亿，成品采风出清同比增长3%，险性新药秀纯利润3.16 亿，失眠同比增长6%，枝独受公司市场销售调节危害增长速度略微下滑。京新公司利润率及销售费用率下滑趋缓。药业药集2018-2023H1，成品采风出清受集中采购危害，公司商品销售利润率和净利润率有一定的下滑，2023H1 分别是50.51%和16.31%，下滑逐渐趋缓。期间费用率层面，销售费用率自2018年至今受成品药集中采购危害逐渐下滑，2023H1 低到20.57%。医药工业版块奉献关键毛利率，成品药业务流程奉献关键营收。2022 年公司总营收37.80亿人民币，在其中，公司第一大业务领域成品药收益22.16 亿人民币，同比增长9%,占比近60%，且逐年递增。

   京新药业仿药产品系列三足鼎立，提供风险出清有希望产生将来增加量。依据公司年度报告，成品药业务上仿药三大管道大多为：中枢系统服药，心脑血管病服药，消化道服药，2022 年薪分别是5.70，5.86 和4.32 亿，三足鼎立占有率维持稳定。公司关键种类已纳入集中采购，总量风险性基本上市场出清，赤脚种类产生增加量。公司关键种类均已纳入全国各地集中采购或大规模省界同盟集中采购，在其中瑞舒伐他汀，匹伐他汀等总量种类院中销售总额下滑比较明显，拉莫三嗪，普拉克索等赤脚种类依靠集中采购迅速放量上涨。目前还没有集中采购比较大种类仅存地衣芽孢杆菌和卡巴拉汀，集中采购产生的盈利起伏趋向柔和。伴随着集中采购风险出清累加院内外销售市场占比提升，以及销售调节顺利完成，关键种类有希望重返上升趋势。

   创新药研发合理布局健全，业绩提升可持续性。公司以临床价值为出发点、差异化经营生物药的开发，紧紧围绕精神心理（CNS）行业领域心血管（CV）行业，持续构建产品竞争力领跑的新药管道。2022 年公司研发支出3.67 亿人民币，同比增长10%，通常是生物药加强了资金投入。公司1 类药物地达西尼独具一格临床医学优点且开发进度名列第一。地达西尼胶襄（EVT201）做为公司精神心理领域内的重点产品，是GABAα受体的一部分抑制剂，可以诱发快速入眠并明显　　提高睡眠质量，明显减少睡着后醒来时频率和时长。又能避免对GABAα蛋白激酶过多激话而出现深层抑止引起神经系统不良反应，和传统安定片对比副作用偏少，并提高了病人大白天精神状态。截止到2023 年8 月，地达西尼已经处于技术评审中，跻身近年来中国首个上市失眠创新药。

   投资价值分析：我们预计公司2023/2024/2025 年分别完成营收40.50/45.53/52.24 亿人民币，纯利润分别是6.74/8.11/9.90 亿人民币。

   依照公司业务相对估值状况，大家给与公司22.0 倍PE（2023 年），相匹配股价预测17.18 元。初次遮盖，给与"强烈推荐"定级。

   风险防范：1）药品审批大跳水：公司科技创新产品地达西尼可能出现获准时间变慢。2）新药上市放量上涨大跳水：公司科技创新产品地达西尼上市以来各个节点是不是顺利开展针对公司商品销售放量上涨具备明显影响。3）我国政策的影响：医保药品谈判现行政策很有可能调节，进而影响公司成品药市场销售。

(责任编辑：时尚)