锦江酒店(600754)：地区酒店ADR已经超过2019年同时期水平 OCC仍有约10%恢复空间

事件描述。锦江酒店酒店经超间

   企业公布2023 年中后期财务报告，地区期限内实现营业收入68.06 亿人民币（ 32.15%），已约恢恢复到2019 年同期95.29%；归母净利5.23 亿人民币（去年同期为亏损1.18亿人民币），过年恢复到2019 年同期92.14%；扣非归母净利3.73 亿人民币（去年同期归母亏损2.47 亿人民币），期水较上年同期完成扭亏增盈，复空为2019 年同期104.29%；EPS0.49 元。锦江酒店酒店经超间在其中Q2 实现营业收入38.84 亿人民币（ 37.9%），地区为2019 年同期102.05%；归母净利3.93 亿人民币（ 6828.81%），已约恢为2019 年同期144.25%；扣非归母净利2.81 亿人民币（ 1049.2%），过年恢复到2019 年同期97.9%。期水

   事件评价。复空

   期限内企业海内外比较有限服务性酒店经营较上年同期大幅度改进。锦江酒店酒店经超间分项目来说，地区2023H1 比较有限服务业务营业收入66.91 亿人民币（ 32.4%），已约恢纯利润3.23 亿人民币、较上年同期扭亏增盈，纯利润提升4.91 亿人民币。食品制造业务流程营业收入1.15 亿人民币（ 19%），纯利润2.18 亿人民币（ 186.22%）。早期加盟服务营业收入2.42 亿人民币（ 8.5%），不断加盟代理及劳动派遣营业收入22.1 亿人民币（ 35.46%）。分运营地区来说，地区业务流程营业收入46.61 亿人民币（ 30.48%），营收占比69.67%，海外业务流程营业收入20.3 亿人民币（ 37.05%），营收占比30.33%。新开酒店状况：企业净开张酒店餐厅381 家，在其中直营店降低42 家、加盟代理店面提升423 家。在其中2023Q1/Q2各自净开张111 家/270 家，二季度新开过程显著加速。

   地区酒店餐厅房价均价已超过2019 年同期水准，住房率依然存在约10%修复室内空间。2023H1 企业地区中档/经济实用/整体平均酒店餐厅RevPAR 各自恢复到2019年同时期93.28%/93.8%/106.04%。2023Q2 企业地区中端酒店/经济酒店/整体平均酒店餐厅RevPAR 分别是199.3 元/118.37 元/174.92 元，各自较上年同期 56.28%/ 44.42%/56.63%，各自恢复到2019 年同期96.2%/100.1%/109.3%；ADR 分别是280.62 元/186.7 元/254.54 元， 各自较上年同期 15.39%/ 7.83%/ 15.48%。各自恢复到2019 年同期107.4%/115.4%/120.9%；入住率分别是71.02%/63.4%/68.72% ， 各自较上年同期 18.56pct/ 16.06pct/ 18.05pct，各自恢复到2019 年同期89.5%/86.7%/90.4%。

   2023H1 海外中档/经济实用/酒店餐厅均值RevPAR 已经恢复至2019 年同期115.9%/109.24%/110.62%。2023Q2 海外中档/经济实用/酒店餐厅均值RevPAR 分别是44.83 欧/43.49 欧/43.81 欧，较上年同期 19.45%/ 12.17%/ 13.91%；ADR 分别是75.95 欧/63.8 欧/66.45 欧， 各自较上年同期 6.37%/ 9.8%/ 9.1%；OCC 分别是59.03%/68.16%/65.93%，各自较上年同期 6.46pct/ 1.43pct/ 2.77pct。

   期限内企业利润率41.94%（ 10.83pct），净利润率9.83%（ 10.84pct）。总体成本率31.99%（-2.28pct），在其中销售费用率7.55%（-0.47pct）、管理费用率19.7%（-2.39pct）、研发费用率0.21%（-0.07pct）、财务费用率4.74%（ 0.58pct）系欧银行同业拆放年利率持续上升致海外企业借款利息费用同比增长。营业性主题活动现金流量净收益26.83 亿人民币（ 244.11%）系海内外比较有限服务性酒店经营状况较去年同期大幅度改进。

   投资价值分析。

   年之内度假旅游和商务差旅消费市场释放出来显著，地区酒店市场自信心逐步恢复、生产经营情况改进显著。7 月地区、境外酒店RevPAR 各自恢复到2019 年同期116%、113%，8 月前三周恢复到2019 年同期117%。预估企业2023Q3地区、境外酒店整体平均RevPAR 分别是2019 年同期115%-120% 、110%-115%。我们预计企业2023-2025 年EPS 分别是1.3\1.86\2.06 元，相匹配企业8 月30 日收盘价格38.4 元，2023-2025 年PE 分别是29.5\20.6\18.7倍，保持“加持-A”定级。

   风险防范。

   公司运营成本增加风险性；居民消费需求修复大跳水风险性；销售市场市场竞争激烈风险性。

(责任编辑：休闲)