锦波生物(832982)：23H1归母净利YOY 177.66% 获三型胶原第二证 看好发展方向

事情： 企业发布2023 年中报，锦波胶原 2023H1 完成营收3.16 亿人民币，生物yoy 105.15%；归母净利1.1 亿人民币，母净yoy 177.66%；扣非后归母净利1.03 亿人民币，获型yoy 184.75%。第证

   评价：

   营收端，看好分类目看① 医疗机械营收2.77 亿人民币，发展方yoy 140.25%，锦波胶原主要系重新组合Ⅲ型人源化胶原冷冻干燥化学纤维（薇旖美23H1 有着营销团队 87 人，生物遮盖终端设备定点医疗机构1500 家）、母净重新组合Ⅲ型人源化胶原疑胶放量上涨提高；②功能性护肤品营收0.31 亿，获型yoy 1.18%；③原材料及其它营收0.09 亿人民币，第证yoy 3.65%。看好

   成本端，发展方2023H1 利润率89.15%，锦波胶原同提升5.75pct，或者由高利润医疗器械销售提升推动。分类目看，医疗机械/多功能性肌肤护理/原材料及其它利润率分别是92.73%/64.04%/64.71%，yoy 5.08/-2.97/-20.63pct。

   花费端，2023H1 营业费用0.66 亿人民币，同增53.86%，主要系企业加大力度&工作人员成本增加；期间费用0.39 亿人民币，同增102.97%，主要系营销额提高管理者提升。 研发支出0.41 亿人民币，同增95.78%，主要系企业十分重视功能蛋白系统化自主研发。

   高品质领证水平，搭建发展趋势高堡垒。23H1 企业共获得了重组胶原蛋白敷料贴、重组胶原蛋白修补医用敷料、复合型重新组合人源化胶原作用医用敷料、医疗重新组合 XVII 型人源化胶原医用敷料、重组胶原蛋白液体敷料、重组胶原蛋白医用敷料 6 个第二类医疗器械注册证。除此之外8 月28 企业"针剂重新组合III 型人源化胶原水溶液"得到NMPA 准许发售，本产品为透明或类透明液体，由重新组合III 型人源化胶原和0.9%的盐水构成，适用脸部皮下组织添充以改正额部动力性皱纹（包含川字纹、抬头纹和眼角纹），是企业继薇旖美以后，又一款重新组合胶原蛋白医疗美容注射剂商品，领证水平不断认证。

   产业基地一期建成投产，产能扩张。23H1 医疗器械奉献关键增加量，公司重组人源化胶原微生物新型材料制造基地——锦波生成生物产业园一期正式投产，将助力公司进一步发挥规模经济效应。

   投资价值分析：企业深耕细作功能蛋白生产制造产品研发，紧紧围绕女士漂亮身心健康，关心颜值与生殖系统两个版块。1）短期看：企业增长期占得先机，我们预计三类医疗器械薇旖美放量上涨提高，奉献关键赢利。2）中远期：①产能扩张，在建项目锦波产业基地方案新增加7 条生产原料5 条终端设备生产线，将助力公司进一步发挥规模经济效应。②在研商品贮备丰富多彩来日可期。③行业景气往上。预估23—25 年归母净利润2.2/3.5/4.8 亿人民币，相匹配PE43/27/20x，保持“买进”定级。

   风险防范：宏观经济下行风险性；领域市场竞争激烈风险性；新品发布大跳水。

(责任编辑：休闲)