中航沈飞(600760)：完善产品需求饱满 加力产品研发再增新机

核心观点。中航再增

   企业为我国主要歼击机生产厂家，沈飞完善三代/三代半商品正处在经营规模放量上涨环节，完善三代（半）、产品产品四代改造型号规格进度有序推进。需求新机目前我国军用航空装备还是饱满处于总数提升与升级换代的关键时期，针对完善型号与新型号的加力需要不断提升。航空兵层面，中航再增二代机退伍改装三代过程进一步加速，沈飞三代及三代半战斗机拥有量不断提升，完善特殊主要用途要求迅速呈现，产品产品四代机也将向美国发展路径看齐。需求新机南海舰队层面，饱满伴随着瀚海海军建设进度的加力不断深入，针对不同规格的中航再增舰载机的列装要求日益急切。在刚需不断提高高的大环境下，累加将来日益扩张的外贸要求，企业将实现商品家谱图与业绩的多重提升。

   歼击机关键上市平台，销售业绩增稳可预测性高。

   中航沈飞是A 股歼击机唯一上市平台，旗下公司沈飞集团主要进行歼击机的生产和研发，军事航空公司产品主要包括歼-11、歼-15、歼-16 系列及FC31。企业主营业务集中精力，近年净利润纯利润稳步增长，总体营运能力不断提升，资产负债结构逐步优化。23 年，企业一季度已经开始完成一定量的订单交付，上年底拿到手订单信息已经开始消化吸收从而形成销售业绩兑付，后面业绩保持增长速度、持续释放相对高度未来可期。

   行业格局平稳，轻和重更替各尽其责。

   在我国战机整机研制生产主要体现在中航工业集团，在其中歼击机分别以沈飞合成飞开展研制和生产制造。两个汽车厂家同一代系产品在轻和重归类、产品特性、对比精准定位、列装用途等层面均不相同，但是由于型号自身特性参数设定限定，两个汽车厂家现有产品不会有显著市场竞争，仍将保持“轻和重相辅相成、各尽其责”的总体供货布局。

   总产量亟待提升，家谱图还需健全。

   依据Flight Global 2023 年官方发布WAF 资料显示，国服役战机总产量大约为3259 架，在其中进攻型战机1545 架，特殊主要用途战斗机112架，加油枪4 架，运输飞机288 架，攻击直升机913 架，教练机397架。因为WAF 至今仍按在我国海陆空三军开展航天器数据统计，且2022 本年度并未统计分析新式通用直升机总数，因此我国具体军用机总产量应稍高于统计分析标值，大约为3500 架。美国军用飞机总产量　　大约是13300 架，总数中为在我国总产量近4 倍，在我国服役战机在量上仍和美国存在较大的差别。

   和美国对比，在我国服役歼击机在衍化家谱图、需求定位层面已经与国外基本上学习，某些型号规格特性乃至已好于与其说对标的国外歼击机。但是通过全型号规格较为我们不难发现，在服役四代机与电子战有关型号规格两个方面，在我国仍和美国存在一定差距。

   里外要求携手共进，型号规格室内空间达千亿级别。

   我们预计，未来我国航空兵会逐步以三代和三代半战斗机更换现有二代战斗机，并且在战机武器装备数上追逐美国军队，新增加三代战机300 架、三代半战斗机800 架，在其中歼-11 总数大约为150 架、歼-16 总数大约为400 架，市场潜力总计约为407.50 亿美金；将来10 年舰载机需要量大约为160 架，在其中歼-15 与四代舰载机各80 架，市场潜力总计约为104 亿美金。对于我们来说，企业将得益于各种类型歼击机的不断列装，航空装备销售业绩也将维持迅速持续增长，企业4 种主力军型号规格战机市场潜力大约为511.50 亿美金。

   财务预测与投资价值分析。

   企业是国内关键歼击机上市平台之一，未来会充足得益于战机要求放量上涨；变速资金投入新手机研发生产量，企业研发水平、生产能力与营运能力将不断增强，新型退出后将会成为企业新的利润增长点。我们看好企业未来前景，预测分析企业2023 年到2025 年归母净利分别是29.28 亿人民币、36.45 亿人民币、46.13 亿人民币，同比增加分别是27.04%、24.47%、26.57%，相对应23 年到25 年EPS 分别是1.06、1.32、1.67 元，相匹配现阶段股票价格PE 分别是40、32、26 倍，保持买入评级。

(责任编辑：时尚)