中联重科(000157)：业绩略超预期 国外市场翻番增长

事件：公司披露2023 年半年报，中联重科增长略超市场预期。业绩预期

   项目投资关键点。略超

   销售业绩略超过预期，国外国外市场翻番提高。市场

   公司2023 前半年完成营业收入240.8 亿人民币，翻番同比增加13%，中联重科增长归母净利20.4 亿人民币，业绩预期同比增加19%，略超单Q2 实现营业收入136.5 亿人民币，国外同比增加21%，市场归母净利12.3 亿人民币，翻番同比增加52%。中联重科增长略超市场预期。业绩预期（1）分设备看：2023 上半年度挖机行业周期时间下滑，略超领域销售量同比下降24%。2023 前半年公司主打产品混泥土/起重设备完成收益46/100 亿人民币，同比变动-3/2%，优于领域主要表现；新起版块建筑工程机械上半年度完成收益29 亿人民币，同比增加99%，里面大挖中国市场占有率同期相比完成翻番提高，海外销售经营规模同比增加达174 %；高机收益34 亿人民币，同比增加39%。（2）分区域看：2023 前半年公司地区营业收入157 亿人民币，同比下降10%，海外营业收入84 亿人民币，同期相比大幅上升115%，出入口表现不俗。依据公司公示，上半年度公司迪拜、沙特阿拉伯、土尔其、俄国、白俄罗斯、墨西哥等主要我国销售额同比增长率超出200%，工程起重机械变成中东地区等地市场占有率最大品牌，修建商品维持土尔其、印度的、韩国市场第一影响力。

   营运能力不断修补，全球化成效显著。

   2023 前半年公司销售利润率27.9%，同比增加7.1pct，在其中分设备看，混泥土/起重吊装/土方回填/高处机械设备利润率为23%/30%/30%/26%，同期相比提高2/11/10/3pct。

   分区域看，地区/海外利润率为26%/32%，同期相比提高5%/12%。上半年度销售毛利率9.2%，同比增加1.0pct。公司上半年度营运能力提高显著，主要系国外营收占比提高，累加智慧工厂规模效益释放出来。公司2023 前半年期间费用率为16.8%，同比增加3.8pct，在其中市场销售/管理方法/产品研发/财务费用率分别是7.0%/3.6%/6.6%/-0.4%，比上年同期变化1.6/0.3/1.3/0.6pct，主要系海外销售团队文化建设和科研投入提高比较快。伴随着公司全球化加快，公司盈利神经中枢有望持续移位。

   市场布局多版块驱动增长，新一期持股计划突显自信心公司传统式业务优势显著，新起发展战略版块高机和挖掘机有希望飞速发展，市场布局多版块驱动增长。大家预测分析公司经营效益有希望稳定增长，盈利端弹力比较大：（1）公司智能制造产业集群式预估年末竣工，生产能力将陆续落地式。智能制造系统遮盖整个设备及零部件，有希望助推公司生产制造降低成本，规模效益呈现。（2）中国周期时间柔和修补，国际业务快速增长。公司高机版块有希望获益中国旧城区现行政策带动基本建设要求，与此同时传统式特色产品和建筑工程机械国外市场占有率有望持续提高。（3）公司公布关键高管持股方案。公司拟应用此前购买的占总股本的4.89%的股权用以新一期股权激励计划。方案遮盖公司高管和骨干员工不超过1500 人，有希望进一步激发员工凝聚力和凝集力，提高发展自信心。

   财务预测与投资评级： 大家保持2023-2025 年归母净利预测分析35/45/57 亿人民币，现阶段总市值相匹配PE 为16/12/10 倍，保持“买进”定级。

   风险防范：国际局势矛盾，基本建设项目落地式大跳水，原料价格起伏等。

(责任编辑：时尚)