策略研究：新股精要

本报告导读：

    中机认检（301508.SZ）一家全国性的策略车辆及机械设备第三方认证、检验检测综合性服务机构，研究一体化服务能力领先，新股有望受益于国内检验检测行业本土替代及集中度提升趋势。策略2022 年公司实现营收/归母净利润6.38/1.17 亿元。研究截至11 月10 日，新股可比公司对应22/23/24 年平均PE 分别为32.45（剔除极值）/26.42/20.12 倍。策略

    摘要：

    公司核心看点 及IPO 发行募投：（1）公司是研究全国性车辆及机械设备第三方认证、检验检测综合性服务机构，新股一体化能力领先。策略检测认证行业稳步发展，研究本土替代及集中度提升前景可期，新股募投项目积极拓展新能源汽车检测有望进一步增强公司盈利能力。策略（2）本次公开发行股票数量为5652.13 万股，研究发行后总股本为22608.52 万股，新股公开发行股份占发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金金额7.47 亿元，主要通过完善新能源领域及乘用车检测能力，进一步提升公司盈利能力。

    主营业务分析：公司主营业务为汽车整车、军用装备、工程机械、特种设备、民航地面设备、零部件等产品检验检测服务，以及产品认证、体系认证和服务认证等认证服务。受益于公司检测及认证综合服务能力不断提升，公司业绩呈良好增长态势，2020~2022 年公司营收和归母净利润年均复合增长率分别为21.84%和19.86%。毛利率基本保持稳定，2020 至2023 上半年分别为44.79%、44.67%、42.72%及49.10%。规模效应下，公司期间费用率呈下行趋势。

    行业发展及竞争格局：国家发布多部政策鼓励检测行业快速发展，市场规模持续扩容，本地综合性检测机构迎来成长机遇。2022 年我国检验检测市场规模达4276 亿元，规模以上检测机构的数量和比例均呈上升趋势，大型检测机构凭借质量控制严、品牌公信力强、技术水平高等优势获得了较大的市场份额，行业集中度进一步提升。

    公司是我国车辆检测领域少数具备检验检测、认证一体化能力的专业第三方检测认证机构，根据招股书披露，公司2022 年营收约占国内机械（包含汽车）检测领域收入的3.53%。

    可比公司估值情况：公司所在行业“M74 专业技术服务业”近一个月（截至2023 年11 月13 日）静态市盈率为30.71 倍。根据招股意向书披露，选择中国汽研（601965.SH）、华测检测（300012.S Z）、谱尼测试（300887.SZ） 、国检集团（603060.SH） 、广电计量（002967.SZ）、信测标准（300938.SZ）、电科院（300215.SZ）、苏试试验（300416.SZ）作为可比公司。截至2023 年11 月13 日，可比公司对应2022 年平均PE（LYR）为32.45 倍（剔除极端值电科院），对应2023 和2024 年Wind 一致预测平均PE分别为26.42 倍和20.12 倍。

    风险提示：1）公司强制性产品认证被调整为自愿性认证的风险；2）政策和行业标准变动风险。

(责任编辑：休闲)