宝立食品类(603170)：B端增速亮眼 期待C端渠道开拓

Q2 企业收入/归母净利润各自同期相比 20.9%/ 76.0%，宝立收入增加关键来自于复调、食品速亮健康饮品甜品配料等B 端业务流程强悍反跳，端增待C端渠道开C 端业务流程受需求及数量危害略微下降。眼期盈利高增主要系资产处置收益奉献，宝立清除一次性盈利危害，食品速亮毛利率依然存在提高。端增待C端渠道开后半年看，眼期企业B 端有望持续恢复趋势，宝立另外持续与新客户协作，食品速亮有望产生超过预期提高。端增待C端渠道开与此同时提议更多的眼期关注C 端渠道拓展，从线上延展到线下，宝立开启发展吊顶天花板。食品速亮企业BC 一体两翼，端增待C端渠道开发展路线清楚，中后期看兼具稳定性与成长型，大家给与23-25 年EPS 预测分析0.76、0.78、0.93 元，相匹配23 年25X 公司估值，保持“加持”定级。

    23Q2 收益/归母净利润各自同期相比 20.9%/ 76.0%。企业公布2023 年中报，23 H1 完成收益11.28 亿人民币，同期相比 23.9%，归母净利润1.66 亿，同期相比 78.9%，归母净利润增长率1.11 亿人民币，同期相比 37.0%，上半年度总体盈利合乎先前年报披露时间。

    在其中单Q2 完成收益5.89 亿，同期相比 20.9%，归母净利润0.90 亿人民币，同期相比 75.6%，归母净利润增长率0.55 亿人民币，同期相比 33.2%。收入增加关键来自于复调、健康饮品甜品配料等B 端业务流程强悍反跳。Q2 企业现钱资金回笼6.06 亿，同期相比 13.1%，慢于收益增长速度，合同负债0.12 亿，环比减少1566 万主要系618 空刻付款时间危害而致，同比减少65%，主要系在今年的C 端空刻收益明显下降。

    营业性净现金流0.49 亿，同比减少63%，主要系预先支付的采购款提升而致。

    B 端要求明显恢复，C 端高基数下承受压力。1）分项目来说：Q2 复调/轻烹/健康饮品甜品配料业务流程各自完成收益2.73/2.60/0.39 亿人民币， 同期相比 51.3%/-6.2%/ 43.7%。在其中复调、健康饮品甜品配料业务流程因为主要是为B 端顾客，同期相比高增主要源于上年低数量及中下游大客户满意度恢复。在其中复调业务流程对比21 年同期仍提高22.7%。轻烹业务流程下降主要体现在空刻同期相比稳价和社区拼团致数量比较高，及其在今年的情景多元化下要求变缓而致。2）分地域来说：Q2关键华东区同期相比 6.1%，占总体业务流程占比77%，增长速度慢于总体主要由于C端空刻收益下降而致。华北地区/华南区同期相比 94.5%/61.2%，华中地区/东北地区/西南地区/大西北/海外经营收入各自同期相比 75.1%/ 45.0%/ 358.1%/ 63.7%/ 286.7%。代理商总数319 个，同比Q1 提升39 个。

    毛销差同期相比提高，营运能力改进。企业23Q2 利润率34.5%，同期相比-0.5pct，主要系利润率相对较高的C 端业务流程占有率降低危害构造而致。销售费用率14.8%，同期相比-1.9pcts，毛销差同期相比提高1.4pcts。管理费用率3.9%，同期相比 1.3pcts，主要系精英团队扩张薪资提高而致。资产处置收益同比增长2700 万元左右，主要系接到房子征地拆迁赔偿。Q2 归母净利率是15.2%，同期相比 4.8pcts。如不考虑到一次性资产处置收益危害，净利润率仍提高0.9pct 上下。

    H2 未来展望：B 端恢复有望持续，C 端希望线下推广渠道拓展。后半年看，B 端餐馆要求有望持续恢复趋势，企业随下游企业要求恢复的前提下，仍不断开拓连锁快餐、奶茶等新客户，产品设计能力不断获得认证。同时公司一季度至今完成蛋糕烘焙类产品提升，冷藏蛋糕烘焙、意大利面等商品陆续进到costco、尼克等途径，B端业务流程有望在不断地超过预期发展趋势。C 端后半年即将迎来双十一等关键购物狂欢节，在今年的总体消费模式的多样化恢复，促使空刻意面压货要求有所减弱，企业一方面积极主动推出新品满足用户要求，5 月公布“3 min更享美味可口”的微波加热意大利面等三 款新产品，另一方面大力开拓线下门店，团队规模、顾客总数上面平稳提高，近年来代理商总数累计增强了48 个。

    投资价值分析：关心B 端超过预期机遇，希望C 端渠道开拓，保持“加持”定级。

    Q2 企业收入/归母净利润各自同期相比 20.9%/ 76.0%，收入增加关键来自于复调、健康饮品甜品配料等B 端业务流程强悍反跳，C 端业务流程受需求及数量危害略微下降。盈利高增主要系资产处置收益奉献，清除一次性盈利危害，毛利率依然存在提高。后半年看，企业B 端有望持续恢复趋势，另外持续与新客户协作，有望产生超过预期提高。与此同时提议更多的关注C 端渠道拓展，从线上延展到线下，开启发展吊顶天花板。企业BC 一体两翼，发展路线清楚，中后期看兼具稳定性与成长型，大家给与23-25 年EPS 预测分析0.76、0.78、0.93 元，相匹配23 年25X公司估值，保持“加持”定级。

    风险防范：要求恢复大跳水、大顾客流失、顾客拓创大跳水。

(责任编辑：焦点)