A股流动性热点跟踪：资本市场现行政策组成相匹配流动性缺口危害测算

各个部门活跃性资产市场现行政策层出不穷，流动流动A 股市场流动性缺口有望获得明显减轻。性热行政性缺静态数据计算下，点跟A 股市场的踪资融资需求工作压力降低约一半左右。中国证监会拟定的本市减持新规预计显著降低将来A 股公开高管增持的分离功效，正确引导上市企业重视股东回报。场现策组成相

    相关事宜：2023 年8 月27 日，匹配国家财政部、口危国家税务总局发布消息（2023 年39 号）称，害测自2023 年8 月28 日起，流动流动证券交易印花税执行减半征收。性热行政性缺同日中国证监会公布分阶段缩紧IPO 节奏感、点跟进一步规范股份减持个人行为、踪资减少投资人融资买入证劵后的本市融资保证金最少占比等。

    计算基本原理：就以2017-2023H2 这一阶段资金供求数据为基本。场现策组成相资产市场供给包含“权益类公募产品兴新经营规模（积极 处于被动）”、“权益类公募产品总量净申购经营规模（积极 处于被动）”、“北上资金资金净流入”、“融券余额资金净流入”等；资产需求面包含“IPO 经营规模”、“再融资额”（含公开增发、配资、可转换债券等）、“合同印花税”、“重要股东净高管增持经营规模”等。市场供给与需求端差价本质上对应的是投资者以及其它不能计算的投资者（如私募基金、险资等）的主力资金流向/出，根据可比口径下“空缺”的改变来描绘静态数据前提下相关政策的推出实际效果。

    静态数据计算下，A 股市场的融资需求工作压力降低约一半左右。

    1）2017-2023H1 的具体资产供需情况：年化利率均值后（相同），市场供给层面，权益类证券基金兴新规模达到7821 亿人民币，权益类证券基金净申购为-1644 亿人民币，朝北主力资金流向为2708 亿人民币，融券余额资金净流入为-839 亿人民币，资产市场供给总计8046 亿人民币。需求面层面，合同印花税为1679 亿人民币，IPO 规模达到3750 亿人民币，再融资额为12061 亿人民币，关键股东减持为3525 亿人民币，资产需求面总计21015 亿人民币。供求两边差价为-12969 亿人民币。

    2）现行政策组成下2017-2023H1 的静态数据仿真模拟资产供需情况：市场供给层面，融券余额违约金比例调节的现行政策更多的是给金融杠杆信用额度放开（释放出来25%左右增加量室内空间），但是具体融券余额增加量注入或是在于市场节奏感，这里咱们不去做增加量假定。需求面层面，合同印花税下降50%，相匹配经营规模变成839 亿人民币；IPO 经营规模股票注册制前后左右转变增加，假定2017-2019 年（股票注册制实行前）规模不会改变、2019-2023H1（股票注册制逐渐实行后）（年化利率均值，相同）规模降低50%，从而获得IPO 经营规模相对应变成2860 亿人民币，较具体经营规模下降23.8%；再融资额股票注册制前后左右基本没有变化，假定2017-2023H1 总体下降30%，从而获得再融资额相对应为8443 亿人民币；关键股东减持经营规模以中国证监会发布的规范，依照2017-2023H1 的“重要股东调整持”具体数据筛选，保存加持一部分，去除掉不符减持新规要求其的高管增持，获得重要股东净高管增持相匹配规模达到1715 亿人民币，下降51.4%。从而大家获得静态数据计算下，假定2017-2023H1 市场供给不会改变，需求面总计为13856 亿人民币，供求两边差价为-5810 亿人民币，较具体“空缺”（平方根）降低了55.2%。

    中国证监会拟定的减持新规亦可显著降低高管增持工作压力。依据中国证监会的《证监会进一步规范股份减持行为》，大股东、实际控制人高管增持要求不得大跌、破净，且以往3 年累计年底分红不少于3 年均纯利润的30%。以2023 年8 月25 日总市值统计分析，大家计算（去除房地产）不符合以上要求的企业为2245 家，约占样版企业数字的45.3%，这就意味着就算后面迈入公开，原来限购及重要股东持有股票（即“非随意流通股本”）大约60.7%进新规下也难以高管增持，现阶段这一部分个股占总总股本比例为32.3%。传统金融周期板块受影响很大，金融机构、石油石化、工程建筑、钢材、经贸零售、交运等领域受到影响市值占“非自由流通市值”比例高于50%；而食品工业、家用电器、通讯、军用、非银、电新等领域占有率不得超过30%。

    潜在风险：1）有关政策推动大跳水。2）资产供求假定大幅度偏移具体情况。

(责任编辑：时尚)