西部超导(688122)：订单信息波动不改长期性逻辑 看好企业未来发展

事情：2023 年8 月31 日，西部信息性逻公司公布2023 年年中汇报。超导长期报告期，订单公司完成营业收入21.12 亿人民币，波动不改同比增加1.34%，好企完成归母净利润4.21 亿人民币，发展同比下降23.77%，西部信息性逻完成扣非归母净利润3.73 亿人民币，超导长期同期相比下滑27.16%。订单公司2023Q2 完成营业收入11.90 亿人民币，波动不改同比下降0.58%，好企完成归母净利润2.13 亿人民币，发展同期相比下滑36.92%，西部信息性逻完成扣非归母净利润1.79 亿人民币，超导长期同期相比下滑42.26%。订单

   2023H1 公司营运能力降低，期内利率平稳。截止到2023H1，公司共完成营业收入21.12亿人民币，同比增加1.34%；共完成归母净利润4.21 亿人民币，同比下降23.77%，。分设备看，高档钛合金完成收益13.38 亿人民币，较同时期降低19.38%；超导体技术实现收益4.02亿人民币，较同期增长60.90%；性能卓越高温合金材料完成收益2.83 亿人民币，较同时期升高284.84%。毛利率层面，截止到2023H1，公司利润率为32.29%，同比下降9.55pp，净利润率为20.45%，同比下降6.32pp；单一季度看，2023Q2 利润率为29.03%，同比下降13.61pp，环比下跌7.46pp，净利润率为18.58%，同比下降10.28pp，环比下跌10.28pp。期内利率层面， 截止到2023H1 公司市场销售/ 管理方法/ 产品研发/ 财务费用率分别是0.56%/3.14%/6.17%/0.81%，各自同比变化-0.02pp/ 0.87pp/-0.60pp/-0.26pp，单一季度看，2023Q2，市场销售/管理方法/产品研发/财务费用率分别是0.54%/3.12%/7.07%/0.36%，各自同比变化 0.10pp/-0.11pp/-0.52pp/ 0.09pp。

   订单信息起伏造成高档钛合金营业收入降低，超导体产品和性能卓越耐热合金高速发展。公司作为我国钛金属龙头企业，自始至终深耕细作主营，高档钛合金因交货节奏感难题同比下降，超导体商品、性能卓越高温合金材料均保持高速增加。公司高档钛合金2022H1/2022/2023H1 营收占比分别是79.65%/75.92%/63.35%，2023H1 营业收入同比下降19.38%；超导体2022H1/2022/2023H1 营收占比分别是11.98%/14.75%/19.01%，2023H1 营业收入同比增长率60.90%；性能卓越高温合金材料2022H1/2022/2023H1 营收占比分别是4.85%/5.04%/13.38%，2023H1 营业收入同比增长率284.84%。公司主营构造产生变化，超导体产品和性能卓越高温合金材料均保持高速增加。

   公司积极主动备产补货，在建项目有希望井然有序释放出来。2023H1 公司预付款项为0.61 亿人民币，较去年同期期终提高79.05%，主要是因为当年度预付款材料款提升而致，应收帐款为22.53 亿人民币，较去年同期期终提高72.31%，主要是因为当年度受顾客资金回笼特性危害期终借款提高而致，公司库存商品为28.44 亿人民币，同比增长19.48%。生产经营净现金流量为0.50 亿人民币，主要是因为当年度公司拥有单据期满促使本期销售产品、劳务接到的资金较同时期提升而致。公司募投的“性能卓越超导体线缆产业化项目”预估2023 年12 月建成投产，“航天工程用性能卓越金属复合材料产业化项目”、“超导体创新研究院新项目”、“超导体产业创新中心”预估2024 年12 月建成投产,有希望井然有序释放产能。

   投资价值分析：考虑到军用品订单信息起伏及上下游原料涨价危害，大家下降2023-2025 年归母净利润至11.87 亿人民币、15.85、20.41 亿人民币（入账价值13.71 亿人民币、17.28 亿人民币、22.17 亿人民币）相匹配PE 分别是25X、19X、15X，公司作为我国高档钛金属行业龙头企业，近年来提升耐热合金产品布局，将得益于下游需求迅速放量上涨，保持“买进”定级。

   风险防范事情：原料价格波动风险，市场的需求起伏风险性，竞争优势下滑风险性。

(责任编辑：探索)